全球椰子水行业报告：高端健康饮品，消费趋势渐起-招商证券-20231028.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023年10月28日 推荐（维持） 高端健康饮品，消费趋势渐起 消费品/食品饮料 椰子水是营养价值丰富的天然植物基饮品，从全球范围看，美国是最大消费市场，南美市场成熟稳健，而欧洲、中国则正逐步迎来风口。椰子水本身属于定位高端的小众的果汁类饮品，需求随健康趋势推动，但目前行业仍面临消费场景模糊，渗透度低等问题制约，亟待消费者教育的深化。行业盈利受运费价格波动影响较大，壁垒在于原材料采购及供应链管理。Vita Coco作为全球最大的椰子水品牌公司，在美国市场具备品牌先发优势，定位高端品质，在海外有独家采购协议及完善的供应链管理链条，竞争优势显著。公司蓄势待发，期待未来随着美国消费渗透率的提升，以及多元化的产品、渠道策略，巩固优势乘风发展，同时解决海外布局痛点，不断打开天花板。  全球椰子水市场：整体规模尚小，美国增速放缓，中国迎来风口。2022年全球椰子水规模24.56亿美元，仅占果汁规模的2.5%，规模尚小。分不同地区看：1）美国市场增速放缓，主要受部分品牌退出影响。行业格局稳固，龙头Vi臓 Co霁份额绝对领先，其他品牌份额零散。2）拉丁美洲有固定的消费习惯，市场增长性十足，椰子水品牌较多且格局稳定。3）东南亚椰子水包装化程度低，需求被直接饮用椰子所替代，整体规模较小但品牌集中度较高。4）西欧市场空间较大，品牌竞争逐步激烈。5）中国行业起步较晚，近年来椰子味饮品逐渐迎来风口，B端增长潜力十足。目前国内行业集中度高，主要以Vi臓 C糕o，UFC等海外品牌为主，行业竞争平稳，但随着赛道关注度提升，新玩家和传统饮料巨头不断进入市场，预计竞争有所加剧，格局尚不稳固。  行业发展要素：健康需求驱动，认知仍待提升。椰子水是天然植物基饮料，富含营养，健康化趋势是行业主要驱动力。产品工艺简单，原料品质直接影响产品口感，而且运费对厂商盈利影响较大，因此壁垒主要在原材料采购，以及供应链管理能力。目前行业制约因素主要在于，消费场景仍模糊，口味小众渗透率不足，同时消费者对于产品高端健康的定位认知仍有待提升。  Vita Coco：行业龙头，蓄势待发。Vi臓 Co霁聚焦椰子水主力产品，以美国为核心市场，在美国开创品类具备先发优势，稳居行业龙头地位。公司通过明星效应，在美国本土打造较高的品牌认知，定位高品质产品，并且以轻资产运营模式，将资金投入海外供应链管理和建设，具有独家供应合同以及精细化的供应链管理，竞争优势领先。收入端看，公司主业增长稳健，未来随着品类逐步渗透，以及公司产品、渠道的多元化布局策略，有望维持较高成长性。盈利端看，过去净利润波动主要受运费上涨影响，当前运费价格逐步回落，毛利率回升费用率稳健，盈利有望迎来上升通道。值得注意的是，受制于运费波动，预计公司盈利稳定性仍不足，同时当前海外市场拓展难度也较大，想要复制饮料巨头的国际化成长路径，仍有较长的路要走。  风险提示：成本上涨、行业竞争加剧、需求下降或替代、地缘政治影响等 行业规模 占比% 股票家数（只） 138 2.6 总市值（十亿元） 5694.1 7.1 流通市值（十亿元） 5319.4 7.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 -8.8 7.4 相对表现 2.8 1.8 9.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《大众品成本展望专题—把握成本红利，优选赛道龙头》2023-10-22 2、《调味品专题—清理包袱，蓄势调整》2023-10-21 3、《食品饮料三季度前瞻暨板块最新观点—白酒品牌分化，食品触底回暖》2023-10-15 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn -1001020304050Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)食品饮料沪深300全球椰子水行业报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 全球椰子水市场：整体规模尚小，美国增速放缓，中国迎来风口 ............ 5 1、全球市场看：整体规模尚小，增速回归平稳 ................................................. 5 2、分地区看：美国增速放缓，拉丁美/东南亚市场成熟，中国迎来风口 ........... 5 1）美国：市场增速放缓，Vita Coco份额领先 .................................................. 5 2）拉丁美洲：增长十足，格局稳定 ................................................................... 6 3）东南亚：包装化程度低，品牌高度集中 ........................................................ 7 4）西欧：市场仍有空间，竞争逐步激烈 ............................................................ 8 5）中国：逐步迎风口，B端潜力足，格局尚未稳固 .......................................... 8 二、 行业发展要素：健康需求驱动，认知仍待提升 .......................................... 9 1、驱动因素：天然植物基饮料，健康需求驱动 ................................................. 9 2、产业壁垒：原料决定品质，考验供应链能力 ............................................... 10 3、制约因素：消费场景相对模糊，渗透率有所不足 ....................................... 11 三、 Vita Coco：行业龙头，蓄势待发 ............................................................ 12 1公司介绍：先发优势，聚焦主业 .................................................................... 12 1）发展历程：历史十二载，独占鳌头 ............................................................. 12 2）业务结构：聚焦椰子水，直营占比高 .......................................................... 13 3）股权结构：股权相对分散，华彬战略投资 .................................................. 14 2、核心优势：