显微镜下的中国经济（2023年第39期）：值得关注的几组高频数据-招商证券-20231030.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023年10月30日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023年第39期） 高频数据显示，10月以来国内经济延续改善势头，上周财政政策继续加码提效，这有助于缓解市场对中长期问题的担忧。  10月以来，生产和价格高频数据基本保持稳定。上周，开工率形势保持不变，生产量形势有所改善，而产能利用率形势继续小幅走弱。价格高频指标方面，环比上涨的指标数量与上期报告时一致，不过环比持平的指标数量减少，环比下跌的指标数量增加。总的而言，高频数据显示国内供给和需求大致维持稳定增长的态势，既未进一步回暖，也未明显走弱，环比走势保持平稳。  值得关注的是下半年以来逆周期调节力度的效果可能开始影响相关高频数据。其一， 10月以来30城商品周成交面积环比持续回来，上周回升至300.38万平方米，接近下半年以来的最高水平。并且，近三周当周成交面积同比降幅持续收窄，上周同比增速回升至-3.9%，达到下半年以来当周销售面积同比增速的最高水平。这可能显示地产政策调整正在起效。其二，上周水泥产业链价格高频指标有明显改善。除混凝土价格继续下跌外，全国水泥均价、华东和西南地区水泥价格以及水泥熟料价格均有较为明显的上涨。3季度水泥价格维持下跌态势，但近期的价格反弹可能表明财政政策加码后，对投资需求的影响将逐步显现。  上周财政继续加码提效，新增10000万亿有两点重要变化，一是今年预算赤字率达到3.8%，未来预算赤字率可能不会再囿于3.0%所谓安全线水平，财政政策或有更大的空间；二是这部分新增国债将通过转移支付的方式交给地方政府使用，这可能是解决地方政府财力紧张的新方式。总之，当前制约A股表现的两大中长期问题——房地产和地方债务问题在上周都有一些边际向好的信号。因而，上周以来市场情绪有所改善，上证综指也重回3000点。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 值得关注的几组高频数据 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图1：沥青企业开工率继续上升（%） ......................................................................................................................... 5 图2：电炉开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 5 图3：唐山高炉开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 6 图4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图6：热卷开工率保持不变（%） ..........................................