北交所新股申购报告：欧康医药：天然黄酮提取“小巨人”，推进中草药融入主流市场.pdf

北交所新股申购报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/292022年11月27日《柏星龙：创意包装领域先行者，聚焦个性设计新方向—北交所新股申购报告》-2022.11.26《IPO跟踪（2022.11.19~11.25）：舜宇精工北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.11.26《康普化学：新能源电池及城市矿产稀贵金属湿法冶炼技术龙头—北交所新股申购报告》-2022.11.26欧康医药：天然黄酮提取“小巨人”，推进中草药融入主流市场——北交所新股申购报告诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007先看行业：国际“回归自然”潮流兴起，植物提取前景光明植物提取行业上游为种植业及植物原料加工业，下游为各类食药与消费品行业。新品类与有效成分不断被发现的同时，植物提取物的功效与新的应用领域亦逐渐被开发，更多的保健品、药品、食品及化妆品开始使用植物提取物，支持植物提取物市场规模的持续发展。国内市场尚属于导入期，根据MarketsandMarkets数据，预计全球植物提取物市场将于2026年达到553亿美元，复合增长率为12.42%。全球枳实类生物黄酮市场预计将从2020年的29.4亿美元增长到2028年的56.5亿美元，年复合增长率为8.53%。再看公司：深耕天然黄酮类化合物植物提取，2021营收创新高欧康医药成立于2010年，主要从事植物提取物的研发、生产和销售，专注于天然黄酮类化合物提纯、合成与纵深开发及运用，产品广泛应用于大健康及相关产业。公司实际控制人为自然人赵卓君。2021年，欧康医药营收突破3亿元，实现归母净利润4191.61万元（+85%），毛利率为25.10%。在同业可比公司中，公司与晨光生物毛利率接近，盈利水平优秀。亮点探讨：纵深开发产品系族，工艺技术形成独特优势2022年入选工业和信息部第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单，目前已拥有授权专利27项，欧康医药研发技术优势显著。除此之外，公司现设有专业研发中心，先后与中国科学院成都生物研究所成立了产学研联合实验室。公司在天然黄酮类化合物提取领域纵深开发与应用的专业化优势。建立了完善的产品质量管理体系，执行高标准管控。欧康医药此次拟使用募集资金全部投资于“成都欧康医药股份有限公司技改扩能项目（一期）”，该项目将围绕公司现有主业并新建技术中心。本项目建成后，欧康医药将在现有产能971.73吨的基础上，新增中槐米类产品1,128吨，枳实类产品535吨，共1,663吨，新增产能占比171.14%。新增槐米类产品芦丁初品与糖基异槲皮素、枳实类产品橙皮苷初品等三种公司此前未曾涉及的新产品，系公司业务延伸。拟募资扩大植物提取物的产能并丰富产品结构、延长产业链条欧康医药募集资金现有主业新建槐米类系列产品、枳实类系列产品及综合类产品系列并新建技术中心。从估值来看，本次方案中发行底价为12.8元/股，按2021年业绩计算，对应发行后PE为23.1X，低于2021年可比公司平均估值40.6X，建议关注。风险提示：产品资质认证到期风险、国际贸易环境对公司海外销售的风险、地奥司明原料药在国内未能通过登记备案的风险。相关研究报告北交所研究团队新股研究北交所新股申购报告开源证券证券研究报告北交所新股申购报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/29目录1、先看行业：“回归自然”潮流兴起，植物提取前景光明...41.1、概念解析：植物提取是战略性新型产业，下游行业广阔41.2、产业现状：高端企业少，上游原料供应波动，下游市场波动影响小....61.3、市场空间：国内消费市场尚处于导入期，预计全球植物提取物市场将于2026年达到553亿美元..81.4、发展趋势：新品种与应用领域不断开发，行业专业化、精细化、集中度不断提高....91.5、竞争格局：晨光生物体量最高，公司研发投入突出102、再看公司：深耕天然黄酮类的植物提取，2021营收创新高....142.1、发展历程：专注天然维生素P类植物，聚焦天然黄酮类化合物植物提取行业....142.2、商业模式：“以销定产”+自主研发为主、产学研用与合作研发为辅+贸易商与生产厂家销售结合192.3、财务情况：营收突破3亿，毛利率、归母净利润上升趋势明显....223、亮点探讨：纵深开发产品系族，工艺技术形成独特优势...233.1、产品/研发优势：深耕天然黄酮类化合物提取，多项专利撑起“小巨人”技术壁垒.....233.2、品牌与管理优势：聚焦天然黄酮类化合物提取领域，完善的产品质量管理体系253.3、募投项目：拟投资于“成都欧康医药股份有限公司技改扩能项目”，新厂区扩建生产线.253.4、估值对比：可比公司PETTM均值为28X，公司底价对应2021年发行后PE为23X....264、风险提示....27图表目录图1：下游行业类型较多...4图2：2020年，我国保健品市场规模达到4092亿元.....5图3：我国各年龄阶段保健品渗透率远低于美国5图4：2020年，我国药品终端市场规模增至16437亿元.....5图5：2019年，我国食品添加剂行业规模突破1600亿元...5图6：2026年，皮肤护理行业市场规模预计达到526亿元.6图7：植物提取行业进入规范发展的黄金时期....6图8：植物药的发展主要经历了三个阶段.....7图9：2021年，我国植物提取物行业出口额达193.18亿....7图10：我国植物提取行业内企业生产规模大小分层7图11：晨光生物体量最大，欧康医药总资产规模较小11图12：晨光生物营业收入最高，欧康医药总营收较小11图13：2022年1-6月期间，欧康医药净利率位列第二.....12图14：欧康医药毛利率与莱茵生物和晨光生物接近....12图15：欧康医药销售费用率低于其他同行业可比公司12图16：欧康医药管理费用率相对低于可比公司平均数12图17：近年，欧康医药财务费用率较低.....13图18：欧康医药研发费用率高于同行业可比公司平均13图19：欧康医药期间费用率逐年下降，研发费用逐年上升....13图20：成立于2010年，主要从事植物提取物的研发、生产和销售的“小巨人”企业....14图21：公司实际控制人为自然人赵卓君.....15图22：槲皮素及鼠李糖工艺流程图.17图23：地奥司明工艺流程图.18北交所新股申购报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/29图24：槐米类产品为公司主力产品（万元）....19图25：槲皮素产品为槐米类产品的主导（万元）..19图26：客户群体主要是贸易型企业（万元）....20图27：贸易商购买的公司产品常销欧、美、日、澳（元）....20图28：保健品最终主要市场为美国（万）..21图29：食品产品最终主要销往日本（万）..21图30：药品产品最终主要销往乌克兰（万）....21图31：化妆品最终市场差异大（万）...21图32：2021年，公司总营收首次突破3亿元，主要来自于主营业务.....22图33：2021年实现归母净利润4191.61万元（+85%）....23图34：公司毛利细分中槐米类产品贡献度最高23图35：研发费用不断提高，研发费用率维持在5%