23Q2业绩好转,参与数字资产交易平台建设.pdf

2023-08-28 17:24
中银证券
卢翌
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传媒|证券研究报告—调整盈利预测2023年8月28日600556.SH买入原评级:买入市场价格:人民币6.16板块评级:强于大市股价表现(%)今年至今1个月3个月12个月绝对(13.0)(13.6)(10.5)(17.6)相对上证综指(11.3)(8.4)(6.2)(12.0)发行股数(百万)1,807.75流通股(百万)1,807.75总市值(人民币百万)11,135.733个月日均交易额(人民币百万)355.38主要股东ShowWorldHongKongLimited18.4资料来源:公司公告,Wind,中银证券以2023年8月25日收市价为标准相关研究报告《天下秀》20230425《天下秀》20221031《天下秀》20220826中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格传媒证券分析师:卢翌(8621)20328754yi1.lu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300522010001天下秀23Q2业绩好转,参与数字资产交易平台建设天下秀2023年上半年营业收入21.09亿元,同比+0.98%;归母净利润6274万元,同比-62.9%;扣非后净利润4907万元,同比-58.3%。经营活动现金流出3621万元,去年同期流出1030万元。23Q2业绩明显好转,公司积极布局Web3.0、AIGC技术,参与数字资产交易平台建设,探索元宇宙+营销/文旅等新场景落地。维持买入评级。支撑评级的要点23Q2业绩环比大幅好转,商家活跃度恢复。分季度看,Q2营业收入11.54亿,同比+24.2%,环比+20.9%;归母净利4371万元,同比-42.4%,环比+129.7%;扣非后归母净利润3233万元,同比+61.5%,环比+93.3%。主业红人营销平台方面,上半年WEIQ平台的活跃商家客户数为3561个,为2022年全年客户数的54.7%,活跃度有所恢复;公司尤其加强了与品牌客户的深度合作,调整客户结构。23H1具备成功接单能力的职业化红人账户数达到126.2万,与2022年末103.8万的数量相比,增长显著。腰尾部红人获得收入占比84.9%,其中尾部红人占比系.6%,较2022年年底的27.4%,占比提升明显。上半年公司推出了AIGC应用“灵动岛”,与WEIQ平台连接,帮助红人快速生成广告文案创意。完善红人产业生态布局,积极参与数字资产交易平台建设。新业务已经形成了以IRED红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链的新方向。“天下秀教育”已成为“教育部产学合作协同育人项目”合作企业,“虹宇宙”与众多品牌以及IP机构深度合作,打造线上沉浸的营销场景。另外公司参与的文创品牌联盟区块链成为了北京国际大数据交易所首批合作伙伴,“虹宇宙”也成为该平台的首批发行平台。公司拟公开发行14亿可转债,用于创新业务的发展以及补充流动资金,目前仍在审批中。流量采买成本上升,毛利率有所下滑,经营性现金流出扩大。23H1公司毛利率19.3%,同比-3.2ppts,主要因为流量采买价格上升,以及我们预计品牌客户占比提升导致折扣有所增加。23H1销售/管理/研发费用率分别为6.5%/5.1%/2.7%,同比-1.2/+0.4/-1.7ppts;经营活动现金流出3621万元,去年同期流出1030万元。估值我们预计下半年红人广告复苏节奏仍较缓慢,客户结构变化导致毛利率短期内有所下降;长期来看,AIGC/元宇宙/Web3等新技术将赋能创新营销场景。我们下调2023/24/25年归母净利润至1.96/2.56/3.02亿元,维持买入评级。评级面临的主要风险会员增长不及预期;广告投放低于预期;内容监管超预期;行业竞争加剧。[Table_FinchinaSimple]投资摘要年结日:12月31日2,0212,0222023E2024E2025E销售收入(人民币百万)4,5124,1294,3065,1476,058变动(%)47.42(8.48)4.2819.5317.71归母净利润(人民币百万)354180196256302变动(%)19.90(49.22)8.7331.0017.89每股收益(人民币)0.200.100.110.140.17市盈率(倍)31.4361.8956.9243.4536.86前次每股收益(人民币)0.170.230.28调整幅度(%)(38.10)(37.66)(40.56)资料来源:公司公告,中银证券预测(20%)(8%)4%17%29%41%Aug-22Sep-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23天下秀上证综指2023年8月28日天下秀2图表1.天下秀半年度业绩表现(人民币百万)1H222H221H23同比变化营业收入2,0882,0412,1090.98%毛利润469429406(13.34%)毛利率(%)22.521.019.3(3.18ppts)销售费用率(%)7.87.66.5(1.23ppts)管理费用率(%)4.65.35.10.43ppt研发费用率(%)4.43.62.7(1.74ppts)归属于母公司净利润1691163(62.89%)资料来源:公司公告,中银证券图表2.天下秀2022-23年季度业绩表现(人民币百万)2Q223Q224Q221Q232Q23同比变化环比变化营业收入9291,0181,0239551,15424.23%20.91%毛利润2002042261932146.59%10.89%毛利率(%)21.620.022.120.218.5(3.06ppts)(1.67ppts)销售费用率(%)8.87.67.77.95.4(3.37ppts)(2.51ppts)管理费用率(%)4.06.64.05.15.01.00ppts(0.08ppt)研发费用率(%)6.12.84.43.02.4(3.69ppts)(0.63ppts)归属于母公司净利润7635(24)1944(42.39%)129.69%资料来源:公司公告,中银证券2023年8月28日天下秀3损益表(人民币百万)[Table_ProfitAndLost]年结日:12月31日202120222023E2024E2025E营业收入4,5124,1294,3065,1476,058营业成本(3,506)(3,231)(3,431)(4,072)(4,789)毛利润1,0058988751,0741,269营业税金及附加(15)(43)(34)(41)(48)销售费用(290)(318)(280)(360)(436)管理费用(155)(205)(215)(257)(303)研发费用(129)(166)(139)(152)(188)财务费用2416232241其他损益(4)7(7)1(5)营业利润437190221286330营业外净收支(81)(3)(3)(3)(3)利润总额356187218283326所得税费用(20)(30)(35)(45)(52)净利润336157183238274少数股东权益1823121928归属于母公司净利润354180196256302普通股数(百万)1,808

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