社服零售行业年度行业策略报告:渐进复苏,把握细分方向机会-20231030-华金证券-46页.pdf

2023-11-07 22:51
社服零售行业年度行业策略报告:渐进复苏,把握细分方向机会-20231030-华金证券-46页.pdf

证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明社服零售团队年度行业策略报告渐进复苏,把握细分方向机会消费者服务/行业深度报告领先大市-B(维持)分析师:吴东炬SAC执业证书编号:S0800521060001报告日期:2023年10月30日2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录010204030506市场表现:板块深入回调,估值回归低位景区/出境游:回归理性,关注增量逻辑酒店:需求仍有支撑,连锁化率提升有望加快餐饮:看好继续修复,关注下沉进展免税:离岛及口岸免税继续修复,关注市内免税进展黄金珠宝:金价上行、悦己需求催化金饰消费070809人服:招聘需求拐点可期,灵工赛道成长确定投资建议风险提示OZOX1ZmVBWAZOZbRaO7NtRqQsQsRiNqRqRiNrRsQaQrQnRuOtPnPNZtRnM3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心要点u景区:今年补偿性旅游需求释放明显,展望2024年,预计旅游出行需求回归理性,但在假期延长等推动下仍具备一定韧性,重点关注交通改善、项目扩张、内容扩张以及国企改革等因素带来的增量方向。u酒店:23年酒店恢复情况较好,展望2024年,前期集中释放后,休闲旅游需求增速将逐步放缓,而伴随宏观经济的进一步修复,商旅需求逐步迎来释放,有望支撑酒店RevPAR进一步提升。u餐饮:展望2024年,伴随线下客流进一步改善、消费逐步复苏,看好餐饮明年表现,关注下沉市场、数字化、连锁化率提升。u免税:展望2024年,离岛免税:伴随消费力、客流的逐步回暖,有望带动离岛免税购物金额、客单价的进一步复苏。口岸免税:伴随国际客流进一步修复,有望带动口岸免税销售额提升。市内免税:建议关注市内免税政策的进展情况。u黄金珠宝:展望2024年,黄金珠宝公司持续拓店,销售额有望维持增长。长期来看,基于悦己性、礼品性需求渗透率的提升,以及消费人群趋向年轻化,叠加黄金保值属性,黄金饰品有望持续向好。u人力资源服务:受国内经济影响,今年人服板块有所承压,展望2024年,我们认为人力资源服务行业建议关注(1)宏观经济有望加速改善,推动企业用工需求提升;(2)灵工渗透率较低,短期有望受益于经济波动,长期具备较大提升空间。Ø风险提示:市场竞争加剧及扩张风险、消费力恢复不及预期风险、宏观经济增长不及预期等。4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明u今年以来消费者服务板块持续回调,跑输沪深300指数。根据中信一级行业划分来看,今年以来,消费者服务整体下调39.49%,大幅跑输沪深300指数31.50个百分点,位于中信30个行业末尾。u细分子板块来看,旅游休闲/酒店及餐饮跌幅相对较大,年初至今跌幅分别为46.83%/40.00%,综合服务/教育跌幅相对较少,年初至今跌幅分别为12.40%/15.23%。消费者服务板块深入回调,跑输沪深300指数资料来源:Wind、华金证券研究所(截至2023年10月16日)图:中信消费者服务板块涨跌幅图:中信消费者服务板块2023年以来累计涨跌幅图:年初至今中信消费者服务板块子行业涨跌幅5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明u港股消费者服务板块表现弱于恒生指数。港股消费者服务(HK)指数年初至今(2023年10月27日)下跌27%,相对恒生指数(-12.05%)落后14.50个百分点。u餐饮板块达势股份、特海国际领涨,年初至今涨幅分别为39%、32%,其他个股普遍下跌。教育板块天立国际控股、博彩板块美高梅中国涨幅分别位居第三、第四,年初至今涨幅分别为16%、14%。消费者服务板块深入回调,跑输沪深300指数资料来源:Wind、华金证券研究所(截至2023年10月16日)图:中信消费者服务(HK)板块涨跌幅图:中信消费者服务板块(HK)2023年以来累计涨跌幅图:年初至今中信消费者服务板块(HK)部分个股涨跌幅6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明u消费者服务板块估值已回归低位。截至23年10月27日,中信消费者服务板块整体估值(市盈率(TTM,整体法))为98.44倍,已回归2018年以来的相对低位。消费者服务板块深入回调,跑输沪深300指数资料来源:Wind、华金证券研究所(截至2023年10月27日)图:中信消费者服务板块估值走势政策预期减弱,叠加消费力下滑,估值回归低位7请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录010204030506市场表现:板块深入回调,估值回归低位景区/出境游:回归理性,关注增量逻辑酒店:需求仍有支撑,连锁化率提升有望加快餐饮:看好继续修复,关注下沉进展免税:离岛及口岸免税继续修复,关注市内免税进展黄金珠宝:金价上行、悦己需求催化金饰消费070809人服:招聘需求拐点可期,灵工赛道成长确定投资建议风险提示8请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明景区:2023年出行人次恢复程度较好u疫后补偿性消费需求释放下,2023年出行人数复苏程度较好。根据国家统计局数据,2023年前三季度中国旅游人次为3674万人次,在22年低基数下(受疫情因素干扰)实现同比增速75.5%,恢复至2019年同期的79.92%,旅游收入实现3.69万亿元,同比增长114.4%。u根据文化和旅游部数据统计,今年中秋国庆假期全国国内旅游出游人数为8.26亿人次,同比增长71.3%,较2019年同期增长4.1%,恢复度相较五一/端午逐步变弱(五一/端午恢复度为119.1%/112.8%);实现国内旅游收入7534.3亿元,同比增长129.5%,较2019年同期增长1.5%。资料来源:国家统计局,文旅部,华金证券研究所图:我国国内旅游人数(百万人次)图:我国国内旅游收入(亿元)图:旅游人次、旅游收入恢复情况9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明景区:客单价尚未完全恢复u客单价尚未完全恢复。补偿性需求释放下,旅游人次复苏较快,但旅游收入恢复程度慢于旅游人次,上半年旅游市场复苏呈现先“量”后“价”。下半年受益于假期时间较长、出行半径扩大、亲子游需求释放,客单价恢复较好,十一假期客单价恢复至19年同期的97.5%(五一/端午恢复度分别为89.5%/85.9%)。u展望2024年,出游需求回归理性,建议关注(1)利好政策加快旅游行业高质量发展,促消费政策带动需求释放;(2)文旅产品迭代升级,满足游客多样化需求;(3)2024年春节假期延长一天,全年节假日32天高于23年和19年。假期延长利好长途出行链和加快客单价的修复。资料来源:Wind,国家统计局,文旅部,中国旅游研究院,华金证券研究所图:客单价恢复情况图:出游口径及目的地游憩半径逐步扩大图:消费者信心呈现渐进式复苏态势10请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明景区:关注交通改善+项目扩张+内容创新+国企改革u交通改善+项目扩张:出行放开后,部分企业通过交通改善+配套扩容有望打开客流上限;新项目开发+异地项目复制扩张有望贡献客流增量。u内容创新:为旅游注入“文化IP”,将其打造成更具备深厚文化底蕴的人文景观,通过运用城市深厚文化底蕴和特色民俗软实力完成流量变现。u国企改革:在国企改革强化利润考核评估压力下,景区国企有望通过降本增效、优化费用率,推动其营收和业绩表现持续良好增长。资料来源:铁

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