地素时尚点评报告:短期经营波动,激励计划彰显发展信心.pdf

2023-11-08 21:35
浙商证券
马莉,詹陆雨,李陈佳
地素时尚点评报告:短期经营波动,激励计划彰显发展信心.pdf

证券研究报告|公司点评|服装家纺http://www.stocke.com.cn1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分地素时尚(603587)报告日期:2023年11月08日短期经营波动,激励计划彰显发展信心——地素时尚点评报告投资要点❑公司发布三季报业绩,23Q3公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.0亿/1.1亿/1.0亿,同比分别变化-3.3%/-13.5%/-14.5%;23Q1-3公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润18.5亿/4.1亿/3.5亿,YOY同比变化分别为+7.4%/+10.2%/+10.8%。❑费用端较为刚性,盈利略有承压2023年Q1-3公司累计实现收入18.5亿,YOY+7.4%。分渠道看,电商/直营/经销分别实现收入2.8亿/7.9亿/7.7亿,同比变化+32.3%/+9.3%/-1.1%;截至23Q3末,公司直营渠道292家,其中DA/DM/DZ/RA分别为129/16/127/20家,相较2022年末同比变化-20/-6/0/+6家;经销渠道合计794家,其中DA/DM/DZ分别为446/6/342家,较2022年年末分别变化-21/-2/+6家。分品牌看,DA/DM/DZ分别实现收入9.9亿/1.0亿/7.2亿/0.3亿,同比变化+5.4%/-10.1%/+12.4%/+37.9%。单季度毛利率小幅同比提升0.49pp至72.9%,由于收入承压且公司费用端较为刚性,导致销售费用率/管理费用率同比至+0.01pp/+0.81pp至7.8%./36.8%。❑股权期权+股权激励,彰显发展信心。公司于23/10/17日发布《2023年股票期权与限制性股票激励计划》,拟授予经激励对象的权益总计为735万份,约占本激励计划草案公布日总股本数量的1.54%,包括:(一)股票期权激励计划:拟授予激励兑现139万份,约占公布日公司股本总额的0.29%,每份股票期权拥有在满足生效条件和生效安排的情况下,在可行权期内以行权价格购买1股本公司人民币A股普通股股票的权利,授予的股票期权的行权价格为12.32元/股。(二)限制性股票激励计划:拟授予限制性股票数量为596万股,约占本激励计划草案公布日公司总股本数量的1.25%;授予的限制性股票的授予价格为7.70元/股。本激励计划涉及的激励对象共计151人,含公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员及核心技术/业务人员,授予的股票期权与限制性股票均在在授权日起满12个月后分两期行权,各期行权的比例分别为50%、50%。第一个行权期/解除限售期公司需满足:以公司2022年营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于10%,或以公司2022年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于20%。第二个行权期/解除限售期公司需满足:以公司2022年营业收入为基数,2023-2024年营业收入累计值的增长率不低于125%,或以公司2022年净利润为基数,2023-2024年净利润累计值的增长率不低于155%。❑盈利预测与估值:我们认为,公司围绕中高端品牌定位已打造了具有竞争力的产业集团,并积累了优质客户群体。同时,伴随公司内部不断进行渠道结构与组织优化,我们看好公司中长期向上发展趋势。我们预计23/24/25年归母净利5.5/6.2/6.8亿元,同比+43.4%/+12.0%/+10.9%,对应当前市值PE分别为12/11/10X,作为增长稳健、报表质量突出的高端女装龙头继续推荐,“买入”评级。❑风险提示:消费需求不足;拓店不及预期;投资评级:买入(维持)分析师:马莉执业证书号:S1230520070002mali@stocke.com.cn分析师:詹陆雨执业证书号:S1230520070005zhanluyu@stocke.com.cn研究助理:李陈佳lichenjia@stocke.com.cn基本数据收盘价¥14.02总市值(百万元)6,692.96总股本(百万股)477.39股票走势图相关报告1《业绩表现稳健,高分红属性凸显》2023.06.122《DA流水回正凸显品牌韧性,利润短期承压——地素时尚三季报点评》2022.10.313《短期业绩承压不改长期期待,期待变革成效——地素时尚中报点评》2022.09.15-4%1%7%12%18%23%22/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0923/1023/11地素时尚上证指数地素时尚(603587)公司点评http://www.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要[Table_Forcast](百万元)20222023E2024E2025E营业收入2,4002,7202,9943,277(+/-)(%)-17.16%13.30%10.08%9.47%归母净利润385551617684(+/-)(%)-44.23%43.37%11.97%10.87%每股收益(元)0.801.151.281.42P/E17.4012.1410.849.78资料来源:浙商证券研究所地素时尚(603587)公司点评http://www.stocke.com.cn3/4请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录:三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20222023E2024E2025E(百万元)20222023E2024E2025E流动资产3,5513,8633,9484,051营业收入2400272029943277现金1,9762,2162,3322,377营业成本591665728793交易性金融资产9661,0001,0001,000营业税金及附加24273033应收账项64777780营业费用1048109611871301其它应收款83808080管理费用170190210233预付账款51605765研发费用66687582存货378401373419财务费用(46)(38)(42)(45)其他1,1331,1701,1671,175资产减值损失51435746非流动资产810767816857公允价值变动损益(65)(32)(41)(46)金融资产类0000投资净收益6555长期投资0000其他经营收益0000固定资产520605649690营业利润433672754840无形资产30313128营业外收支65565656在建工程2101010利润总额498729810897其他258121127128所得税114178193212资产总计4,3604,6304,7654,909净利润385551617684流动负债693730750772少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润385551617684应付款项91108109121EBITDA591768869951预收账款145157158170EPS(最新摊薄)0.801.151.281.42其他602622641651非流动负债56171616主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他56171616成长能力负债合计749747766788营业

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